文/夏賓

　　13日，中國(guó)央行公布10月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)的同比數(shù)據(jù)均有提升。廣義貨幣(M2)和社會(huì)融資規(guī)模增速均保持在較高水平，持續(xù)為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　具體看，2025年10月末，M2余額335.13萬億元，同比增長(zhǎng)8.2%，比上年同期高0.8個(gè)百分點(diǎn)，在上年同期基數(shù)提高的背景下，仍保持較高增速。

　　社會(huì)融資規(guī)模存量437.72萬億元，同比增長(zhǎng)8.5%，比上年同期高0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　1至10月，社會(huì)融資規(guī)模增量為30.9萬億元，同比多增3.83萬億元。

　　金融數(shù)據(jù)三個(gè)“高增長(zhǎng)”，釋放了哪些信號(hào)？

　　發(fā)債熱助社融增長(zhǎng)

　　10月末，社會(huì)融資規(guī)模同比增長(zhǎng)8.5%，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，國(guó)債和特殊再融資債券等政府債券發(fā)行進(jìn)度較快、企業(yè)債券發(fā)行熱度較高，均對(duì)社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)形成重要支撐。

　　據(jù)市場(chǎng)人士測(cè)算，今年1至10月，政府債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模約22萬億元，比去年同期多近4萬億元，企業(yè)發(fā)債融資也高于去年同期。

　　此外，2025年超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行規(guī)模從去年的1萬億元擴(kuò)大至1.3萬億元，首發(fā)時(shí)間比去年提前約一個(gè)月，發(fā)行完畢時(shí)間也相應(yīng)提前，體現(xiàn)出財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及需求拉動(dòng)的支持，也帶動(dòng)了社會(huì)融資規(guī)模的增長(zhǎng)。

　　資金活化程度提高

　　10月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額335.13萬億元，同比增長(zhǎng)8.2%；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額112萬億元，同比增長(zhǎng)6.2%，較去年9月低點(diǎn)回升9.5個(gè)百分點(diǎn)，較今年年內(nèi)低點(diǎn)回升6.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)專家稱，10月末，“M1-M2剪刀差”為2%，較去年9月收窄，表明更多資金轉(zhuǎn)化為活期存款，反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活躍度提升、個(gè)人投資消費(fèi)需求回暖等積極信號(hào)。

　　觀察金融總量宜看更全面指標(biāo)

　　上述金融數(shù)據(jù)保持高增長(zhǎng)，意味著金融總量保持合理增長(zhǎng)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有力有效的金融支撐。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，近年來隨著中國(guó)金融體系的完善和金融市場(chǎng)的創(chuàng)新，企業(yè)融資渠道日益多元化，從過去更多依賴銀行貸款，轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合運(yùn)用債券、股票等更豐富的市場(chǎng)化融資方式。相應(yīng)地，社會(huì)融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)也逐漸發(fā)生變化，在今年以來的社會(huì)融資規(guī)模增量中，除貸款外的其他融資方式已經(jīng)占比超過一半，如果只看貸款這個(gè)單一金融指標(biāo)，很難完整反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全貌。

　　上述專家稱，用社融觀察金融總量，能更清楚看到資金支持的整體力度，也能了解不同融資方式的構(gòu)成，對(duì)于宏觀研究及市場(chǎng)分析都能提供更可靠的參考。

　　支持性貨幣政策繼續(xù)促物價(jià)回升

　　近年來，中國(guó)社會(huì)融資規(guī)模和廣義貨幣M2增速總體上保持在8%以上，高于同期名義GDP增速約4個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)融資成本持續(xù)處于低位，利率水平低于5%左右的潛在經(jīng)濟(jì)增速。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，從量、價(jià)兩個(gè)維度觀察，當(dāng)前中國(guó)貨幣政策立場(chǎng)都是支持性的，為促進(jìn)物價(jià)合理回升營(yíng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。也要看到，根據(jù)理論和國(guó)際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，貨幣政策通常存在一定的時(shí)滯，去年中國(guó)央行先后實(shí)施了四輪力度比較大的貨幣政策調(diào)整，今年5月又推出了一攬子貨幣政策措施，這些政策的效果還會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)出來，政策積極效應(yīng)也會(huì)不斷累積。

　　市場(chǎng)人士指出，貨幣政策雖然還有一定空間，但邊際效率已明顯下降。過度放松貨幣金融條件可能產(chǎn)生的一些負(fù)面效果也需要關(guān)注。比如，資金空轉(zhuǎn)、資本市場(chǎng)波動(dòng)加大等。未來要繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，把握好力度和節(jié)奏，保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的較強(qiáng)支持力度。